카카오가 핵심 서비스와 AI를 담당할 신설 법인과 기존 사업·투자를 맡을 존속 법인으로 쪼개지는 인적분할을 결정했다. 기업가치 제고를 노린 결단이지만 시장 반응은 싸늘하다. 과거 쪼개기 상장으로 인한 주주가치 훼손 우려가 재현되면서 주가는 연일 하락세를 보이고 있다.
카카오의 인적분할 발표와 냉담한 시장 반응
카카오는 지난 8월 21일 이사회를 통해 카카오톡·AI 중심의 신설 법인 '카카오AI'와 투자·사업을 영위하는 존속 법인 '카카오X'로의 인적분할을 발표했다. 그러나 발표 당일 카카오 주가는 7.49% 급락 마감했다. 장중에는 최대 12%까지 하락했으며 하루 만에 시가총액 1조 원 이상이 증발했다.\n\n이번 발표는 주주들의 불만이 극에 달한 시점에 나왔다. 지난 2021년 장중 17만3000원에 달했던 카카오 주가는 2026년 8월 28일 종가 기준 3만6850원까지 주저앉은 상태다. 시장은 이번 분할을 호재보다 또 다른 쪼개기 우려로 받아들이며 냉담한 반응을 보이고 있다.
순자산 기준 카카오AI와 카카오X의 분할 구조
분할은 순자산 장부가액을 기준으로 진행된다. 존속법인 카카오X와 신설법인 카카오AI의 분할 비율은 대략 0.64 대 0.36으로 결정되었다. 세부 비율의 경우 인베스트조선은 카카오X 0.6351463 대 카카오AI 0.3648537로 보도했으나, 블로터는 카카오AI 0.364537 대 카카오X 0.6351463으로 전해 수치상 미미한 불일치가 존재한다.\n\n지난 6월 말 기준 카카오AI로 이전되는 순자산 장부가액은 2조9149억 원이다. 주주들은 비율대로 주식을 배분받지만, 시장에서는 존속법인 카카오X가 사실상 지주회사 역할을 맡게 됨에 따라 향후 한국 증시 고유의 지주회사 할인이 발생해 가치가 저평가될 수 있다고 지적한다.
임시주총부터 재상장에 이르는 분할 일정
분할을 완료하기 위한 임시주주총회는 오는 2026년 12월 17일 개최될 예정이다. 이날 주주총회 표결을 통과하면 본격적인 분할 절차에 들어서게 된다.\n\n공식적인 분할 기일은 2027년 1월 1일로 예정되어 있다. 새해의 시작과 함께 두 개의 법인으로 정식 분리된다.\n\n이후 절차를 거쳐 2027년 1월 27일에는 신설 법인 카카오AI가 코스피 시장에 재상장되고, 존속 법인 카카오X 역시 변경상장되어 정상적인 주식 거래가 재개될 전망이다.
분할 법인별 2030년 목표 및 주주환원 방향
카카오X는 2030년까지 주요 사업 합산 매출 10조 원 이상을 달성하겠다고 공언했다. 보유 자산 유동화로 얻을 2조3000억 원과 자회사가 가진 4조1000억 원을 더해 총 6조4000억 원의 투자 재원을 확보해 사업에 투입할 예정이다. 카카오AI는 2030년 매출 6조 원 이상과 AI 일간 활성 이용자 2000만 명 확보를 목표로 잡았다. 다만 SR타임스 등 일부 매체는 AI 매출 목표를 1조 원 이상으로 다르게 보도하여 수치에 혼선이 있다.\n\n주주 달래기용 환원책도 내놓았다. 카카오AI는 조정 잉여현금흐름(FCF)의 20~35%를 주주환원에 쓰고 2027년 이후 최대 40%까지 늘리기로 했다. 카카오X는 자회사 배당금과 투자차익의 각 30%를 재원으로 삼아 주주 가치를 제고할 방침이다.
쪼개기 잔혹사 우려 극복이 주가 재평가의 열쇠
과거 자회사들의 쪼개기 상장으로 모회사 가치 희석을 겪었던 투자자들의 우려를 불식시키는 것이 이번 분할의 핵심 과제다. 카카오의 소액주주는 약 160만 명으로 전체 주주의 60% 비중을 차지하고 있어 이들의 신뢰 회복이 시급하다.\n\n국내외 증권사가 평가한 카카오그룹의 부분합산가치(SOTP) 컨센서스 평균 잠재가치는 34조2000억 원에 달한다. 이는 최근 3개월 평균 시가총액인 16조8000억 원의 두 배가 넘는다. 분할 법인들이 약속한 중장기 목표와 주주환원을 실제로 이행해 이 거대한 격차를 좁히는 것만이 시장의 불신을 해소할 수 있는 길이다.
참고
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