삼성전자가 창사 이래 가장 큰 주주환원 계획을 내놓았지만 시장은 차갑게 반응했다. 8월 21일 최대 110조 원 규모의 주주환원 방안을 발표했는데, 다음 거래일 주가는 오히려 급락했다. 막대한 돈을 풀겠다는 약속에도 주가가 내려간 이유와, 그 뒤에 있는 제도적 규제를 짚어본다.

역대급 주주환원 발표에도 주가는 급락했다

삼성전자는 8월 21일 이사회에서 2026년 한 해 동안 약 90조 원에서 최대 110조 원을 주주에게 돌려주는 방안을 의결했다. 종전 최대였던 2020년 20조 3000억 원의 약 5배로, 삼성전자 역사상 가장 큰 규모다.

그런데 발표 후 첫 거래일인 8월 24일 주가는 전 거래일보다 8.70% 떨어진 25만 7000원에 마감했다. 역대 최대 규모의 환원 계획을 받아 든 시장이 오히려 실망 매물을 쏟아낸 것이다.

삼성전자가 최대 110조 원 규모의 주주환원책을 발표했으나 발표 직후 주가가 8.70퍼센트 급락했다.

자사주 소각 여부가 희비를 갈랐다

주가가 빠진 주된 이유는 주가 부양 효과가 가장 확실한 자사주 소각 계획이 빠졌기 때문이다. 8월 19일 SK하이닉스가 40조 원 규모의 자사주를 사들여 전량 소각하겠다고 발표하자 다음 날 주가가 12.73% 뛰었던 것과 대조적이다.

삼성전자는 이번 주주환원안에서 자사주를 언제 얼마나 소각할지 밝히지 않았다. 주당 가치를 실제로 끌어올릴 소각 대책이 없다는 실망감이 곧바로 주가에 반영됐다.

현금배당 위주의 세부 주주환원 구상

세부 계획은 현금배당 중심이다. 삼성전자는 먼저 2026년 3분기에 정규배당을 포함해 약 30조 원의 현금배당을 할 예정이다. 임직원 보상용으로 약 15조 원어치 자사주를 사들이는 안도 이사회에서 의결됐다.

이는 2024년부터 2026년까지 3년간 잉여현금흐름(FCF)의 50%를 주주환원에 쓰겠다는 기존 정책을 이행하는 방안이다. 잉여현금흐름을 계산할 때 성과급이나 비용을 빼는 문제를 두고 논란이 있지만, 그 여파가 실제로 어느 정도인지는 아직 확인되지 않았다.

삼성전자는 3분기 30조 원 배당과 15조 원 자사주 매입 등 현금 중심으로 환원책을 구성했다.

금산법 10% 족쇄가 자사주 소각을 막았다

삼성전자가 자사주 소각에 나서지 못하는 배경에는 금산법이 있다. 금융산업의 구조개선에 관한 법률은 대기업 계열 금융회사가 제조계열사 지분을 최대 10%까지만 보유하도록 정하고 있다.

현재 삼성생명과 삼성화재가 가진 삼성전자 보통주 지분율은 각각 8.51%와 1.49%로, 합치면 정확히 10%다. 삼성전자가 자사주를 소각해 발행주식 수가 줄면 두 금융계열사의 합산 지분율이 10%를 넘어 규제 위반을 피하기 어렵다.

삼성생명과 삼성화재의 합산 지분율이 10퍼센트 한도에 걸쳐 있어 자사주 소각이 제약받고 있다.

시장 기대치와 규제 해소가 주가 향방 가른다

삼성전자가 기업가치를 제대로 인정받으려면 자사주 소각을 막는 금산법 문제가 풀리고, 구체적인 배당안도 확정돼야 한다. 역대 최대 규모의 돈을 풀겠다고 했지만 소각이 빠지고 규제에 막혀 주가가 힘을 쓰지 못했다. 10월 말 이사회에서 확정될 배당 내용과 자사주 처리 방식이 다음 변수다.

직접 계좌를 굴리는 개인 투자자라면 전체 환원액보다 자사주 소각 같은 실질적인 부양책이 실제로 실행될 수 있는 여건이 마련되는지를 봐야 한다. 금산법 예외가 적용되는지, 지분 구조가 정리되는지가 판단 기준이다.

참고